近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīnpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应(yīngpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(de)波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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