金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(f六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思èn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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