5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗　

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗>

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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