自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qí天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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