5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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