调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年(niá小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词n)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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